加杠杆 炒股
片仔癀（600436）（600436）交出近年最差单季成绩单。
1月23日晚间，片仔癀发布2024年业绩快报，公司实现营业收入107.7亿元，同比增长7.1%；净利润29.7亿元，同比增长6.3%；扣非净利润30.4亿元，同比增长6.6%。此前的2023年，公司营收、净利润、扣非净利润同比均是双位数以上增幅。
从单季度来看，片仔癀2024年第四季度实现营业收入23.2亿元，同比下降5.7%；净利润2.9亿元，同比下降26.8%；扣非净利润3.3亿元，同比下降20.8%。营收净利双双创下2016年之后单季最大降幅。
消息出来次日，片仔癀开盘即跳空低开3个点，盘中最大跌幅4.32%，收盘下跌1.37%，全天成交额6.2亿元。公司1月24日收盘总市值1213亿元，相比2021年7月高点跌幅58.2%，市值蒸发1686.6亿元。尽管股价大跌，但片仔癀市值仍稳居“中药一哥”榜首位置。
对于营收不及预期，片仔癀2024年业绩快报解释称，受医保政策变化、消费市场萎缩等叠加影响，医药流通业收入同比减少。
医药流通是片仔癀核心主业之一，2024年上半年该业务贡献营收22.7亿元，占全部营收的比例为40.1%。不过，这块业务上半年营收是增长的，同比增速7.5%。结合该业务全年营收下滑来看，下半年营收应该有个较大幅度的下滑，环比上半年恶化。
医药流通领域前些年开始的“两票制”政策，直接让小企业“凉凉”，行业集中度大幅提升。再加上集采政策的持续推进，那些规模小、渠道单一的公司渐渐失去了生存空间，巨头们的市场占有率节节攀升。
在医药流通领域，国药控股（01099）、上海医药（601607）（601607）、华润医药（03320）等龙头，年度营收规模均在2000亿元以上。而片仔癀流通业务年营收规模不足50亿元，属于流通领域的小企业。从2024年表现来看，片仔癀流通业务份额，或许正在面临被头部企业吞噬的风险，而且盈利能力也遭遇挑战，2024年上半年该业务毛利率同比下降2.56个百分点至13.68%。
对于利润不及预期，片仔癀2024年业绩预报解释称，重要原材料成本的上涨对利润空间造成了压缩。根据康美中药网数据统计，天然牛黄在2023年1月的市场价格为65万元/公斤，在2025年1月的市场价格为165万元/公斤。
医药制造板块下的肝病用药，是片仔癀最核心的营收和利润来源，2024年上半年营收和毛利率分别为26.4亿元、72.4%，占全部营收和毛利额的比例分别为46.7%、75.6%。肝病用药的主力产品就是老字号“片仔癀”，主要用于热毒血瘀所致急慢性病毒性肝炎、痈疽疔疮等。天然牛黄和麝香作为该产品核心原料，在原材料成本中所占的比重高达90%。
在天然牛黄价格走高之下，肝病用药业务盈利能力遭遇挑战，该业务2023年毛利率同比减少2.1个百分点，2024年上半年毛利率继续下降5.3个百分点至72.4%。
面对原料价格上涨，公司2023年5月6日起，将仔癀锭剂国内市场零售价格从590元/粒上调到760元/粒，供应价格相应上调约170元/粒；海外市场供应价格相应上调约35美元/粒。这是片仔癀时隔三年再度提价，国内市场零售价格提价幅度29%，为历次调价幅度最大。
不过，从2024年肝病用药业务毛利率继续下降来看，此次产品涨价根本就没能抵消成本上涨。而且，涨价还带来了后遗症。在2023年5月初开始显著涨价红利下，公司肝病用药业务2024上半年营收仅同比增长17.3%，增幅甚至不如疫情时期，被市场质疑涨价影响了销量，未来很难再通过继续涨价的方式应对成本。
好在，天然牛黄价格的疯涨已经引起了相关部门的注意。2024年7月1日加杠杆 炒股，国家药监局同海关总署发文允许进口牛黄试点用于中成药的生产，以此缓解本土牛黄供应紧张的压力。数据显示，目前全球天然牛黄年产量约4000公斤，中国天然牛黄产量约600-700公斤。进口牛黄放开后，片仔癀等中药企业的成本压力或许会减轻一些。
